中国银河证券研报称 ，当前A股估值水平与业绩整体呈现一定的匹配性 ，但不同行业间存在显著差异。从市场整体来看，A股估值仍处于合理区间，部分行业估值偏高 ，而另一些行业则估值偏低但盈利改善明显 。（1）纵观：行情仍在途 。2025年中报业绩显示 ，A股公司整体归母净利润同比增长2.45%，其中非金融板块归母净利润同比增长1.04%。尽管增速较一季度有所回落 ，但整体仍保持正增长 ，表明企业盈利质量总体平稳。行业层面，2025年以来的净利润增速相对稳健 ，且当前市净率处于合理区间 ，表明估值与业绩之间存在较好的匹配性 。（2）横向：仍有提升空间 。从估值水平看，A股绝对估值仍低于美股 ，仍有较大提升空间 ，美股特别是科技板块估值处于历史高位，市净率分位数普遍超过90% ，显示估值扩张可能接近尾声。A股中部分行业如金融、交通基础设施等仍具估值优势 ，存在结构性机会 。（3）业绩提升预期：“反内卷” 。
全文如下【中国银河策略】当前A股市场的几点思考
核心观点
A股走势是否能真实反映宏观基本面？答案是肯定的。（1）总量修复在途，结构特征突出 。在当前经济与市场环境下，A股市场总体上反映了宏观经济总量与微观行业之间的动态关系 。从行业结构对宏观总量的支撑分析 ，呈现出明显的“新旧转向 ”加速的结构性特征。我国宏观结构正在从传统的要素驱动型增长模式 ，向以科技创新为核心的新质生产力发展模式转变 。（2）市场预期悄然起势 。市场预期逐步改善，主要体现在基本面 、政策面和流动性三方面的积极变化。A股市场呈现“新旧动能 ”分化行情 ，并且 ，“新质”概念带动整体行情上行 。
当前A股估值水平是否与业绩匹配？当前A股估值水平与业绩整体呈现一定的匹配性，但不同行业间存在显著差异 。从市场整体来看 ，A股估值仍处于合理区间 ，部分行业估值偏高，而另一些行业则估值偏低但盈利改善明显。（1）纵观：行情仍在途。2025年中报业绩显示 ，A股公司整体归母净利润同比增长2.45% ，其中非金融板块归母净利润同比增长1.04% 。尽管增速较一季度有所回落，但整体仍保持正增长 ，表明企业盈利质量总体平稳 。行业层面 ，2025年以来的净利润增速相对稳健，且当前市净率处于合理区间，表明估值与业绩之间存在较好的匹配性。（2）横向：仍有提升空间 。从估值水平看 ，A股绝对估值仍低于美股 ，仍有较大提升空间，美股特别是科技板块估值处于历史高位 ，市净率分位数普遍超过90% ，显示估值扩张可能接近尾声 。A股中部分行业如金融 、交通基础设施等仍具估值优势，存在结构性机会。（3）业绩提升预期：“反内卷” 。
当前A股市场情绪的两个重要支撑：（1）政策：稳预期＋做增量 。稳预期政策上 ，强化信心与市场基础。2024年9月24日以来 ，A股迎来了一系列稳预期、做增量的政策支持，旨在推动资本市场高质量发展 ，增强投资者信心 ，并为市场注入更多流动性 。（2）流动性转向：多方利好A股市场 。从汇率、利率及中美利差分析，流动性对A股均有支撑作用；流动性搬家涵盖居民储蓄存款搬家 、固收+资金入市 、理财资金入市等多重因素利好A股。
下一阶段A股怎么走？A股下一阶段大概率将延续震荡上行的走势 ，但需关注短期波动风险 。科技自立、内需消费及红利股方向具备中长期配置价值 。（1）趋势节奏上：９月业绩为锚 ，10月政策为帆。展望下一阶段，短期预计市场在偏高中枢运行，经历前期上涨行情后 ，市场或将阶段性呈现震荡整固特点。但当前市场成交维持活跃 ，资金面持续驱动叠加政策预期升温，为市场行情提供支撑 。（2）未来关注方向：短期关注补涨机会 。中长期聚焦三条主线 ，一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷 ”概念 ，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰。二是内需消费方向：政策呵护下的大消费领域具备投资价值 ，建议关注服务消费领域低估值标的 。三是科技自立方向：AI 、机器人 、半导体、军工等板块受益于国内高技术产业的快速发展 。
风险提示
外部不确定性风险风险；内部政策与经济韧性不牢固风险；市场情绪与资金流向短期调整风险。
（文章来源：界面新闻）
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